7家上市出版企業(yè) 2014年度經(jīng)營(yíng)情況分析報(bào)告

   根據(jù)上市公司2014年年度報(bào)告，對(duì)內(nèi)地上市的中南傳媒、鳳凰傳媒、中文傳媒、大地傳媒、長(zhǎng)江傳媒、時(shí)代出版、出版?zhèn)髅降?家出版企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況分析如下。

    2014年，7家上市公司整體規(guī)模進(jìn)一步壯大，發(fā)展能力不斷增強(qiáng)，贏利能力持續(xù)向好，資本市場(chǎng)表現(xiàn)良好，繼續(xù)保持傳媒娛樂(lè)行業(yè)主力軍地位；在融合發(fā)展、跨地域經(jīng)營(yíng)方面亮點(diǎn)頻現(xiàn)，但募集資金使用效率有待提高，精細(xì)化運(yùn)營(yíng)能力有待加強(qiáng)。

    一、市值和股本結(jié)構(gòu)

    （一）總市值快速增長(zhǎng)，超過(guò)傳媒娛樂(lè)板塊增幅

    以2014年12月31日收盤價(jià)計(jì)算，7家上市公司總市值達(dá)1103.3億元，較2013年增加282億元，增長(zhǎng)34.5%，超過(guò)傳媒娛樂(lè)板塊17.2%的漲幅，與同期深證成指35.62%的漲幅基本持平，但低于上證指數(shù)52.87%的漲幅。7家上市公司中，大地傳媒、出版?zhèn)髅胶椭心蟼髅降?家公司的總市值增幅在50%以上（見(jiàn)表1）。

    （二）部分上市公司母公司持股比例有所變化

    2014年，3家上市公司中作為母公司的出版集團(tuán)持股比例發(fā)生了變化：大地傳媒中，出版集團(tuán)持股比例增加了1.35個(gè)百分點(diǎn)；時(shí)代出版和出版?zhèn)髅街?，出版集團(tuán)持股比例分別減少了0.95和0.47個(gè)百分點(diǎn)（見(jiàn)表2）。

    二、公司規(guī)模和成長(zhǎng)性

    （一）資產(chǎn)規(guī)模繼續(xù)壯大

    2014年，7家上市公司擁有資產(chǎn)總額達(dá)691.3億元，較2013年增加69.8億元，增長(zhǎng)11.2%。其中，鳳凰傳媒、中南傳媒和中文傳媒擁有資產(chǎn)總額超百億元，分別達(dá)168.6億元、151.4億元和124.0億元（見(jiàn)表3）。

    （二）營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)較快，繼續(xù)保持傳媒娛樂(lè)板塊主力軍地位

    1.營(yíng)業(yè)收入繼續(xù)保持兩位數(shù)以上增速，在傳媒娛樂(lè)板塊營(yíng)收占比超四成

    2014年，7家上市公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入478.1億元，較2013年增加44.2億元，增長(zhǎng)10.2%，繼續(xù)保持兩位數(shù)以上的中高速增長(zhǎng)。盡管傳媒娛樂(lè)板塊整體營(yíng)業(yè)收入增速（17.1%）高于出版上市公司，但出版上市公司仍以占傳媒娛樂(lè)板塊17.5%的數(shù)量，達(dá)到了占整個(gè)板塊營(yíng)業(yè)收入42.0%的比重，繼續(xù)保持整個(gè)板塊的主力軍地位。

    7家上市公司中，除出版?zhèn)髅酵?，其余公司的營(yíng)業(yè)收入均遠(yuǎn)高于傳媒娛樂(lè)板塊28.4億元的營(yíng)業(yè)收入平均水平；中文傳媒由于大幅縮減了物資銷售規(guī)模，盡管營(yíng)業(yè)收入出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)（-7.8%），但營(yíng)業(yè)收入仍達(dá)105.03億元，成為7家上市公司中唯一的總資產(chǎn)和營(yíng)業(yè)收入“雙百億”公司；鳳凰傳媒和中南傳媒的營(yíng)業(yè)收入分別達(dá)96.2億元和90.4億元，接近百億元；中文傳媒、鳳凰傳媒和中南傳媒的營(yíng)業(yè)收入占整個(gè)出版上市公司營(yíng)業(yè)收入的比重超過(guò)60.9%；鳳凰傳媒和時(shí)代出版的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)速度均超過(guò)20%，分別達(dá)25.8%和24.1%（見(jiàn)表4）。

    2.出版、發(fā)行、印刷等傳統(tǒng)主業(yè)保持挺拔

    出版、發(fā)行、印刷等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)仍是公司主要收入來(lái)源。2014年，7家上市公司出版業(yè)務(wù)收入均保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，收入占比均超過(guò)15%。其中，長(zhǎng)江傳媒、時(shí)代出版、出版?zhèn)髅胶网P凰傳媒出版業(yè)務(wù)收入占比接近30%（見(jiàn)表5）。

    除時(shí)代出版外，6家上市公司發(fā)行業(yè)務(wù)收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，收入占比均超過(guò)25%。其中，除中文傳媒外，其他5家公司收入占比均超過(guò)40%（見(jiàn)表6）。

    印刷業(yè)務(wù)收入占比不高，均在9.0%以內(nèi)；長(zhǎng)江傳媒等4家公司印刷業(yè)務(wù)呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，但中文傳媒通過(guò)大力拓展社會(huì)業(yè)務(wù)，尤其是海外印務(wù)，印刷收入實(shí)現(xiàn)了97.1%的高速增長(zhǎng)（見(jiàn)表7）。

    3.融合業(yè)務(wù)體量小、增速快，或成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)

    7家上市公司均根據(jù)自身實(shí)際，持續(xù)進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型，紛紛試水游戲、影視、金融服務(wù)、數(shù)據(jù)服務(wù)等融合業(yè)務(wù)。2014年，各家公司融合業(yè)務(wù)收入占比均不高，占比最高的鳳凰傳媒也僅有4.13%；收入增速普遍高于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，中文傳媒、中南傳媒融合業(yè)務(wù)收入增速均超過(guò)70%；但各家融合業(yè)務(wù)增長(zhǎng)情況呈現(xiàn)較大波動(dòng)，表明融合業(yè)務(wù)仍處于探索階段，發(fā)展模式尚未完全成熟。

    4.省外收入增長(zhǎng)提速，跨地域經(jīng)營(yíng)取得新突破

    2014年，鳳凰傳媒等5家上市公司省內(nèi)收入占比均在50%以上，但省外收入增長(zhǎng)速度普遍高于省內(nèi)收入，跨地域經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)逐漸顯現(xiàn)。其中，鳳凰傳媒和時(shí)代出版的省外收入增速均超過(guò)50%，分別達(dá)61.40%和57.64%；時(shí)代出版旗下時(shí)代華文書(shū)局，成為地方出版企業(yè)在北京設(shè)立的第一家出版社，跨地域經(jīng)營(yíng)邁出突破性步伐（見(jiàn)表8）。

    三、公司經(jīng)營(yíng)效益

    （一）凈利潤(rùn)保持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)

    2014年，7家上市公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)48.0億元，較2013年增加6.8億元，增長(zhǎng)16.6%。除長(zhǎng)江傳媒由于委托貸款逾期，導(dǎo)致銷售費(fèi)用上升，凈利潤(rùn)下滑外，其余6家公司凈利潤(rùn)均保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，其中，中南傳媒的凈利潤(rùn)達(dá)14.7億元，增長(zhǎng)32.3%；鳳凰傳媒收入增長(zhǎng)和凈利率增長(zhǎng)較上年同期均大幅提高，規(guī)模擴(kuò)張的同時(shí)兼顧了經(jīng)營(yíng)效益（見(jiàn)表9）。

    （二）平均凈資產(chǎn)收益率保持較高水平，遠(yuǎn)高于傳媒娛樂(lè)板塊平均水平，贏利能力較強(qiáng)

    2014年，7家上市公司平均凈資產(chǎn)收益率達(dá)11.29%，較2013年提高0.48個(gè)百分點(diǎn)，遠(yuǎn)高于傳媒娛樂(lè)板塊-2.6%的平均水平，也遠(yuǎn)高于2014年年底2.75%的定期存款基準(zhǔn)利率和6.00%的貸款基準(zhǔn)利率，顯示出版上市公司整體具有較強(qiáng)的贏利能力。其中，除出版?zhèn)髅剑?.2%）和長(zhǎng)江傳媒（4.5%）外，其余5家上市公司平均凈資產(chǎn)收益率均高于10%（見(jiàn)表10）。

    四、公司資金運(yùn)營(yíng)和償債能力

    （一）募集資金使用效率不高

    截至2014年年底，7家上市公司募集資金均存在不同程度的結(jié)余，尚未使用募集資金總額達(dá)49.5億元。其中，鳳凰傳媒結(jié)余18.31億元，資金規(guī)模最大；出版?zhèn)髅?007年首次發(fā)行以來(lái)，募集資金累計(jì)使用進(jìn)度為33.22%，資金使用效率較低。

    募集資金主要投入對(duì)外收購(gòu)、發(fā)行網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)、物流項(xiàng)目、印刷項(xiàng)目、數(shù)字出版、補(bǔ)充流動(dòng)資金等幾個(gè)方面。其中，對(duì)外收購(gòu)、補(bǔ)充流動(dòng)資金等項(xiàng)目，資金到位速度較快。其他項(xiàng)目建設(shè)周期較長(zhǎng)，部分項(xiàng)目由于政府規(guī)劃調(diào)整、市場(chǎng)變化、技術(shù)更新等原因未達(dá)到計(jì)劃進(jìn)度和收益，影響了資金使用效率（見(jiàn)表12）。

    （二）償債能力整體向好

    2014年，7家上市公司平均資產(chǎn)負(fù)債率為35.5%，較2013年提高了0.64個(gè)百分點(diǎn)，長(zhǎng)期償債能力較好。其中，資產(chǎn)負(fù)債率最高的中文傳媒也僅為44.1%，下降4.42個(gè)百分點(diǎn)。另外，各上市公司資產(chǎn)負(fù)債率變化幅度均不大（見(jiàn)表11）。

    五、公司經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)

    鳳凰傳媒全面提升各項(xiàng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)水平，開(kāi)拓省外業(yè)務(wù)，積極布局?jǐn)?shù)字產(chǎn)業(yè)和新興媒體，實(shí)現(xiàn)收入、利潤(rùn)雙增長(zhǎng)。2014年度，鳳凰傳媒營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)25.8%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)26.3%。其出版業(yè)務(wù)和印刷業(yè)務(wù)毛利率分別提高17.68和7.01個(gè)百分點(diǎn)，均列上市公司首位，效益明顯提升。公司跨地區(qū)經(jīng)營(yíng)成果顯著，省外收入實(shí)現(xiàn)61.4%的高增長(zhǎng)，成為拉動(dòng)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?。公司加大傳統(tǒng)出版和新興出版融合力度，數(shù)字出版收入達(dá)6.1億元，比上年增長(zhǎng)30.0%，實(shí)現(xiàn)在線教育、云計(jì)算、數(shù)字印刷、手游、影視劇各板塊齊頭并進(jìn)。

    中南傳媒積極開(kāi)拓?cái)?shù)字出版、金融服務(wù)領(lǐng)域，贏利能力位列上市公司之首。公司以“線上與線下結(jié)合、文化與金融結(jié)合”為發(fā)展路徑，一方面以云課堂產(chǎn)品和區(qū)域教育云產(chǎn)品為核心，實(shí)現(xiàn)了數(shù)字出版業(yè)務(wù)71.5%的高增長(zhǎng)；另一方面創(chuàng)立全國(guó)文化行業(yè)首家企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司，成立半年多即實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.3億元，凈利潤(rùn)達(dá)6700萬(wàn)元，資金聚集和利潤(rùn)貢獻(xiàn)能力持續(xù)增強(qiáng)。通過(guò)調(diào)整降低低毛利率的物資銷售業(yè)務(wù)比例，大幅提高高毛利率的數(shù)字出版和金融服務(wù)等業(yè)務(wù)收入，公司2014年以14.4%的凈資產(chǎn)收益率位列出版上市公司之首。

    中文傳媒通過(guò)并購(gòu)重組，調(diào)整收入結(jié)構(gòu)，推動(dòng)融合發(fā)展，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量不斷改善。公司大力實(shí)施“內(nèi)外兼修、雙輪驅(qū)動(dòng)”的發(fā)展思路，對(duì)內(nèi)夯實(shí)經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)，對(duì)外加快在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域兼并重組，推進(jìn)產(chǎn)品形態(tài)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級(jí)與新興出版的融合發(fā)展。融合業(yè)務(wù)板塊和綠色印刷板塊增長(zhǎng)迅速，與2013年相比收入增長(zhǎng)率分別達(dá)75.4%和97.1%，均列出版上市公司首位。隨著智明星通的成功并購(gòu)和融合，預(yù)計(jì)2015年新業(yè)態(tài)板塊將呈現(xiàn)更為強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭。

    大地傳媒完成全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)覆蓋，整體經(jīng)營(yíng)趨于平穩(wěn)。公司通過(guò)定向增發(fā)購(gòu)買中原出版?zhèn)髅郊瘓F(tuán)下屬圖書(shū)發(fā)行等業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)了對(duì)出版、印刷、物供、發(fā)行4個(gè)板塊全產(chǎn)業(yè)鏈的業(yè)務(wù)覆蓋。公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率較上年同期均有所下降，顯示公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展處于調(diào)整期。其中，印刷業(yè)務(wù)毛利率水平僅為9.30%，位列上市公司末位；出版、發(fā)行等業(yè)務(wù)增速偏低。

    長(zhǎng)江傳媒受困于委托貸款逾期，銷售費(fèi)用上升，利潤(rùn)顯著下滑。公司凈利潤(rùn)大幅減少1.7億元，下降45.1%，凈資產(chǎn)收益率僅為4.5%，較上年度下滑5.48個(gè)百分點(diǎn)。主要原因在于：一是兩筆委托貸款出現(xiàn)逾期，導(dǎo)致資產(chǎn)減值準(zhǔn)備大幅增長(zhǎng)1.5億元；二是公司著力進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)升級(jí)，重點(diǎn)是平臺(tái)建設(shè)、復(fù)合出版物研發(fā)及新渠道建設(shè)，導(dǎo)致銷售費(fèi)用同比上升，總體毛利率略有下降。

    時(shí)代出版不斷拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域，跨界融合成效明顯，積極培育新增長(zhǎng)點(diǎn)。公司以項(xiàng)目為領(lǐng)引，將融合發(fā)展落到實(shí)處，旗下數(shù)字教育平臺(tái)——時(shí)代教育在線已覆蓋安徽省16個(gè)地市近2萬(wàn)所學(xué)校；跨界互聯(lián)網(wǎng)社交數(shù)字平臺(tái)——“時(shí)光流影”日點(diǎn)擊量5萬(wàn)多次，“一鍵成書(shū)”功能日印刷2000多本時(shí)光書(shū)；“豚寶寶”系列全媒體電子教材覆蓋500多家終端幼兒園。公司省外收入增速達(dá)57.6%，成為拉動(dòng)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿ΑＹY本運(yùn)作向戰(zhàn)略投資轉(zhuǎn)變，多家參股公司IPO進(jìn)展順利，加速向相關(guān)產(chǎn)業(yè)滲透、融合、發(fā)展。

    出版?zhèn)髅揭灾攸c(diǎn)項(xiàng)目推動(dòng)融合發(fā)展，但整體經(jīng)營(yíng)水平仍然有待提高。公司堅(jiān)持以傳統(tǒng)出版為基礎(chǔ)，以重點(diǎn)項(xiàng)目推動(dòng)融合發(fā)展，“微電影數(shù)字化平臺(tái)”項(xiàng)目已生產(chǎn)微電影460部，“一云多屏”數(shù)字出版項(xiàng)目已在三大運(yùn)營(yíng)商數(shù)字閱讀基地試運(yùn)營(yíng)。公司出版、印刷、物資銷售三大業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)了較高的毛利潤(rùn)率，但發(fā)行業(yè)務(wù)毛利潤(rùn)率僅為13.2%，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。同時(shí)，各項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率均出現(xiàn)了不同程度的下滑，利潤(rùn)增長(zhǎng)主要由于加強(qiáng)了對(duì)尚未使用的募集資金的管理，理財(cái)收益增加。